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记者：从美国养老金的发展历史来看，基金回报率能否满足投资者的退休生活要求？郑任远：我们测算过，只要坚持长期投资就可以满足。据我所知，中国几家大型基金公司的偏股型基金在过去15年至20年内，可以实现15%的年化回报率，在复利效应下积累的财富会相当惊人。但是普通投资者很少能享受到这么高的收益率，原因就是他们往往在高点买入，又在低点卖出。所以，纪律性很重要。

肩负着助力养老金“第三支柱”建设历史使命的我国养老目标基金，自诞生之日起便备受市场关注。经过数十年的发展，美国公募基金行业已经形成了比较成熟完善的养老金投资体系。古语云：“他山之石，可以攻玉。”那么，美国养老基金在发展过程中曾经面临怎样的困难，政府是如何克服的？正处于起步阶段的中国养老基金又有何经验教训值得借鉴？带着这些问题，记者采访了被誉为“目标日期基金之父”的富达投资高级研究顾问郑任远。

3.1、短期融资增加意味着企业存货增加从企业角度来讲，短期融资一般用于短期资金周转，其用途包括补库存、支付工资及其他经营管理费用，其中以补库存最为主要。因此我们可以简化推断，企业借入短期借款一般会用于采购原材料，或者说积压了产成品卖不出去，就需要借入短期贷款维持企业运营。我们统计了Wind中所有在2006年到2018年有连续时间序列数据的企业（包括上市公司和发债企业），从样本企业资产负债表汇总数据来看，短期借款以及应付票据的增速与存货增速相关性是非常明显的。因此当社融中的企业短期融资增量较大时，我们可以大体推断出企业存货正在增加。

二是对拨备覆盖率设置上限会对利润的平滑造成影响，以前银行通过提高拨备覆盖率将即期利润压低，但被压低的利润可以在未来几年释放，现在拨备覆盖率提高的空间有限，虽然即期利润可能会增加，但未来释放的利润就有可能会减少。今天银行股的上涨主要是对即期利润潜在增加的反映。

Wind口径的企业债券中，只有短融（包括一般短融和超短融）的原始期限全都是一年期以下的（其他类型债券也有，但基本可以忽略），因此我们用短融代表短期企业债券融资，剩余的视为中长期企业债券融资。信托贷款和委托贷款是非标投资的重要通道，最终流向主要是政府平台、房地产以及个人住房贷款（公积金中心委托贷款），即基建和房地产领域。根据经验，非标期限主流为两三年左右，因此也都属于中长期融资。

第二盘科娃依旧势如破竹，开局就取得破发。但来到盘末阶段，捷克人在自己的发球胜赛局状态出现波动，一局发出两个双误，穆拉德诺维奇抓住机会取得回破，6-5反超比分。关键时刻，科娃的发球手感及时回归，顶住压力保发之后将第二盘拖入抢七。抢七中双方的争夺始终激烈，科娃最终凭借一记擦网幸运球戏剧性地拿下比赛，整场比赛耗时1小时43分钟。